一、研报核心观点与投资评级股票配资平台排行
摩根大通在 2026 年 1 月 22 日发布的研报中，将阳光电源列为 2026 年亚太公用事业及可再生能源领域的首选标的之一，并维持 “增持（OW）” 评级，目标价定为 250 元人民币（截至 2026 年 1 月 21 日，股价为 162.08 元人民币）。研报核心看好阳光电源的两大优势：一是自主研发的 PCS（功率转换系统）能力使其在快速增长的 AIDC（人工智能数据中心）储能市场具备核心竞争力；二是公司聚焦高端市场，增长韧性更强。同时，中国省级电力改革政策（如峰谷电价差、容量电价机制）以及潜在的 AIDC 储能订单，将成为推动公司业绩增长的重要催化剂。
二、实地考察核心收获
（一）PCS 技术成 AIDC 储能市场破局关键
AIDC 储能场景对 PCS 的响应时间有着极为严苛的要求，而阳光电源的自主 PCS 设计能力成为其核心竞争壁垒。公司计划在 2026 年实现小批量 AIDC 储能订单的签订与发货，并预计 2027 年该类场景订单将大幅增长。此前，阳光电源已在 “光伏 + 储能基荷” 示范项目中积累了相关经验，为进军 AIDC 储能市场奠定了基础。
（二）全球储能装机量增速超 40%，区域分化明显
管理层预计 2026 年全球储能装机需求将实现超 40% 的强劲增长，不同区域市场表现呈现显著差异：中国市场装机量有望较 2025 年翻倍；中东、除中国外的亚洲地区及欧盟市场增速将超 50%；而美国市场受 OBBB 政策影响，增长相对放缓。值得注意的是，上游磷酸铁锂（LFP）电池价格上涨可能成为价格敏感型市场（中国、中东、印度）的关键变量，不过阳光电源在这些市场的业务占比相对较低，所受冲击有限。
（三）三大潜在催化剂值得关注
研报指出，未来推动阳光电源业绩增长的三大催化剂已逐步显现：一是 AIDC 储能产品的认证进程加速及订单落地；二是中国更多省份将推出峰谷电价政策，为储能长期需求增长提供政策支撑；三是中国 “十五五” 能源转型规划中对储能的相关讨论，有望进一步释放行业发展潜力。
三、投资者十大核心问题及解答
（一）阳光电源在 AIDC 储能市场的竞争优势是什么？
AIDC 对储能产品的可靠性、响应速度等要求极高，且对价格敏感度较低，部分客户还可能从阳光电源采购其他数据中心供电设备。由于技术门槛高，该市场竞争格局相对稳定，仅有特斯拉、Fluence 等少数企业能够满足要求。而阳光电源作为全球储能市场份额第二（2024 年数据，来源 Wood Mackenzie）的龙头企业，其逆变器和储能系统的可融资性排名领先，且具备深厚的 PCS 技术和电网接入知识，有望成为美国数据中心的首选供应商之一。
（二）储能如何缓解电力供应紧张问题？
电力需求存在明显的周度和日内波动，根据 ISO 新英格兰和 AEMO 的数据，电力负荷通常在傍晚 6-8 点达到峰值，正午时段则处于低谷，最大负荷与最小负荷的波动幅度可达最小负荷的 50% 左右。即便在电力供应紧张的市场中，仍存在发电容量未充分利用的时段，储能系统可在负荷低谷期充电，高峰期放电，实现负荷平衡。随着美国 AIDC 部署带来的电力供应紧张问题加剧，储能装机需求有望进一步提升。
（三）储能与美国 AIDC 电网接入排队有何关联？
2025 年 10 月 23 日，美国能源部（DOE）向联邦能源监管委员会（FERC）发布了关于大型电力负荷接入电网的拟议规则预先通知，核心围绕数据中心增长带来的电网接入需求。尽管通知未直接提及储能，但多次提到包含储能的混合设施（具备电力注入和输出权限）。通知明确，混合接入设施需安装系统保护设备，储能有望被纳入该范畴，且同意可削减负荷的混合设施将加快电网接入流程。研报认为，配备储能或自备电源的混合设施，其电网接入进度将显著提速。
（四）阳光电源是否会调整供应链以维持美国市场出货？
根据 OBBB 政策要求，2026 年起开工的储能项目若要享受 ITC/PTC 税收优惠，非中国成分占比需超过 55%。对此，阳光电源计划与非中国背景的合作伙伴成立合资公司（阳光电源持股比例低于 25%），由该合资公司采购非中国产电池，搭配阳光电源的 PCS 产品及电网接入工程服务，完成储能系统组装。阳光电源的核心竞争力集中在高品质 PCS 及电网相关知识与接入能力上，这些环节虽货币价值占比低，但附加值极高，该供应链调整方案可有效降低储能系统中的中国成分占比（仅电池环节就占成分占比的 55%-60%）。
（五）电池出口退税下调对利润率有何影响？
中国监管机构已于 2024 年 11 月将电池出口退税从 13% 降至 9%，并计划 2026 年 4 月 1 日进一步降至 6%，2027 年 1 月 1 日起降至 0%。对此，阳光电源已在多数合同中加入了退税进一步下调时的价格调整条款，研报认为公司具备将退税下调带来的额外成本转嫁给客户的能力，对利润率的冲击相对有限。
（六）输入成本上涨背景下，市场对阳光电源毛利率的预期是否合理？
摩根大通预测 2027 年阳光电源储能业务毛利率将从 2025 年的 38% 降至 33.5%，降幅约 5 个百分点，该预测与彭博一致预期（标准及领先指标平均值）的偏差在 5% 以内，具备较强参考性。尽管磷酸铁锂电池等原材料价格上涨会对毛利率形成压力，但阳光电源在发达市场较竞争对手拥有约 30% 的成本优势，且依托强劲的终端市场需求，公司具备重新谈判合同条款的能力，可部分抵消成本压力。总体来看，市场一致预期已充分考虑毛利率收缩因素，处于合理水平。
（七）香港 IPO 进展如何？
管理层透露，阳光电源有望在 2026 年 2 月获得香港联交所的上市批准。此次 IPO 募集资金的用途已明确：40% 用于下一代逆变器研发，30% 投向海外项目，20% 用于数字化升级以提升质量和效率，10% 作为补充运营资金。
（八）中国市场业务展望如何？
受中国储能市场激烈的价格竞争影响，阳光电源 2025 年在中国储能市场的份额从 2024 年的约 10% 降至 5% 左右，公司在订单获取上采取了相对保守的策略。储能产品的质量优势通常需要 2-3 年的使用周期才能充分显现，客户需要时间验证产品质量对项目长期收益的影响。研报预计，2026 年中国储能市场需求将向高品质产品集中，阳光电源作为优质企业代表，有望充分受益于这一趋势，实现市场份额的回升。
（九）AIDC 储能业务可能带来多少盈利增量？
由于 AIDC 储能市场进入壁垒较高，盈利能力强于传统储能业务。假设阳光电源能够占据美国 AIDC 储能市场三分之一的份额，研报预测 2027 年公司盈利将实现低双位数增长。目前 AIDC 储能仍处于发展初期，市场规模测算存在较大不确定性，研报基于技术团队对新增直流电源装机量的预测，结合美国市场占比、储能附着率及放电时长等参数进行场景分析，两种场景的平均结果显示，AIDC 储能业务将成为公司盈利的重要增长引擎。
（十）AIDC 高压直流（HVDC）供电设备有何发展机遇？
研报基于管理层指导的 2030 年 AIDC 供电设备市场规模（TAM）2000 亿元人民币，进行了场景分析：假设阳光电源占据 20% 的市场份额，净利润率为 20%，2030 年目标市盈率为 10 倍，以 10% 的贴现率折算至 2026 年末，该业务可为公司带来每股 26.4 元的估值增量。不过，目前阳光电源在 AIDC 供电设备领域仍处于起步阶段，贴现率、市场份额等参数的假设存在较强主观性，研报也通过调整相关输入变量进行了多场景测算，以全面评估该业务的估值潜力。
四、估值逻辑与风险提示
（一）估值方法与依据
研报采用分部估值法（SOTP）对阳光电源进行估值，给予各业务板块 23 倍的前瞻市盈率（较历史平均水平低 0.1 个标准差），具体估值拆分如下：EPC 业务贡献 19.8 元，逆变器业务贡献 74.4 元，储能业务贡献 145.4 元，其他业务贡献 8.3 元，合计目标价 250 元人民币。
（二）风险提示
下行风险：全球光伏及储能装机量增长不及预期；产品定价及毛利率表现低于预期；国内竞争对手竞争加剧。
上行风险：全球光伏及储能装机量增长超预期；产品定价及毛利率表现优于预期；国内市场竞争格局改善。
此为报告精编节选，报告原文：
《摩根大通-阳光电源(300274)：近期实地考察的10个关键投资者问题与收获-Sungrow-A：10 key investor questions and takes from our recent site visit-20260122【13页】》
研报来源：【价值目录】网站股票配资平台排行
天臣配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
相关文章
推荐资讯